США ввели новые санкции против России. То, чем пугали Россию американские политики в последние годы, наконец произошло: кроме традиционных блокировок физических лиц и компаний, в санкционный список попал и суверенный долг России. Американским банкам и инвестиционным фондам с 14 июня запретят покупать (при размещении) новые рублевые облигации, которые являются важным источником пополнения бюджета России — и основой того самого суверенного долга. Но прямо сейчас эти санкции не выглядят серьезной угрозой для российской экономики. Единственная опасность заключается в том, что «нестрашные» санкции на этом фактически заканчиваются. Когда администрация Джо Байдена в ближайшие месяцы введет новые санкции, ей придется выбирать из действительно жестких вариантов.
За что опять ввели санкции?
На сей раз список претензий к России состоит из хакерской атаки на серверы американских правительственных организаций, обещаний награды талибам за убийство американских солдат в Афганистане и вмешательство в выборы президента США в 2020 году.
Важно, что в списке обвинений в адрес России на сей раз нет использования химического оружия при отравлении Алексея Навального. Первый блок санкций за это был введен администрацией Байдена в начале марта. Американский закон о химическом оружии от 1991 года предполагает, что если страна, против которой введены санкции за использование химического или биологического оружия, не «исправится», то она будет наказана через 90 дней. Россия и не думает «исправляться» — а, значит до начала июня должен последовать второй этап санкций.
Насколько опасны нынешние санкции?
Санкции в том виде, в котором они сформулированы Казначейством США, вряд ли нанесут экономике России большой урон. Во-первых, решение администрации Джо Байдена никак не ограничивает права американских банков покупать российские облигации на вторичном рынке. Таким образом, у иностранных инвесторов нет причин распродавать облигации, купленные ранее.
Во-вторых, доля иностранцев в госдолге России падала весь прошлый год: она сократилась с трети до одной пятой. Отчасти это связано с тем, что иностранцы продавали старые бумаги, отчасти — с тем, что не очень активно покупали новые. При этом Россия из-за проблем, связанных с коронакризисом, в 2020 году сделала рекордные заимствования на 5,4 триллиона рублей. Новые облигации покупали в основном российские госбанки. Так, 31 марта Минфин разместил облигации на 355 миллиардов рублей, и более половины выпуска купил ВТБ.
Снижение доли иностранцев означает, что рынок российского долга уже не так зависит от их участия. Потери от их ухода Россия уже понесла в 2020 году — из-за падения спроса выросла доходность облигаций, то есть правительство платит за обслуживание долга больше; а осенью из-за падения спроса вновь упал рубль — даже несмотря на высокие цены на нефть. И вряд ли ситуация существенно ухудшится из-за того, что американцам запретили покупать новые выпуски облигаций.
Это понимают и инвесторы: после того, как вечером 14 апреля решение о санкциях «утекло» в американские СМИ, курс рубля к доллару упал почти на 2%, однако потом весь день происходила коррекция — рубль отыграл большую часть падения.
Однако у решения по санкциям будут и долгосрочные негативные последствия. Вероятно, правительству будет непросто занимать в будущем: доходность облигаций будет расти (и уже растет в последние месяцы), а значит, заимствования и обслуживание долга будут обходиться все дороже. Это особенно чувствительно, учитывая, что из-за кризиса в России бюджет стал дефицитным, и правительство вынуждено занимать существенные суммы на покрытие этого дефицита.
Альтернативой увеличению заимствований является снижение дефицита, которое возможно только при снижении расходов бюджета (или увеличения налогов). Министр финансов Антон Силуанов уже сообщил, что снижение расходов — это часть плана борьбы с последствиями санкций (другая часть — продажа облигаций российским банкам, которым при этом должен помогать деньгами Центробанк). «Нет дефицита — нет таких больших заимствований», — сказал Силуанов. Проблема этого подхода заключается в том, что снижение расходов бюджета приводит к замедлению экономического роста.
Американцы могут ввести более суровые санкции?
Не только могут, но, согласно их законам, должны это сделать. По закону о химическом оружии 1991 года в июне власти США должны будут ввести второй пакет санкций за отравление Навального.
Закон требует, чтобы президент выбрал санкционный набор из списка в шесть пунктов; он должен выбрать как минимум три пункта:
- США будут препятствовать предоставлению стране кредитов международных организаций — МВФ и Всемирного банка.
- Будут введены ограничения на импорт в США из этой страны — в том числе на поставки нефти.
- Будет запрещено любое кредитование страны (в том числе покупка долговых бумаг) частными банками и фондами США.
- Дальнейшее ограничение экспорта в страну — вплоть до полного запрета поставок любых товаров, кроме продовольствия.
- Будут запрещены полеты гражданской авиации из страны в США.
- США снизят уровень дипломатических отношений со страной или вовсе разорвут их.
Дональд Трамп в 2019 году в аналогичной ситуации (тогда закон использовали после отравления в Великобритании бывшего офицера ГРУ Сергея Скрипаля и его дочери) собрал самый щадящий набор санкций из всех возможных: США обязались препятствовать получению Россией кредитов от МВФ и Всемирного банка, расширили список запрещенного экспорта и запретили покупку американскими банками вновь выпущенных российских долларовых облигаций. Последний пункт не слишком сказался на российской экономике и финансах: инвесторам оставили право покупать российские рублевые облигации, а в долларах правительство и не занимало.
Джо Байдену теперь будет крайне сложно собрать такой набор символических санкций — даже если у него будет такое желание. Большинство мер из перечня, предписанного законом, уже задействованы почти на полную мощность. Теперь «занята» и возможность ограничить санкции против долга только запретом на покупку вновь выпущенных облигаций.
Поэтому нельзя исключать, что Байден в июне ограничит для американских банков и право владения ранее выпущенными долговыми обязательствами России. Это, в свою очередь, может привести к распродаже российских облигаций, что наверняка вызовет, как минимум, новое падение рубля.
